无忧配杨德龙：盘点2025年全球股市表现 2026年依然大有可为

专题：券商基金业2026新年寄语：逐梦未来，向光而行

　　2025年行情已经收官。盘点全球资本市场的表现，多国股市延续了2024年的涨势。2025年在全球央行掀起降息潮，释放充分预流动性的背景之下，全球股市多数出现上涨。在4月份特朗普关税政策的冲击之下，全球股市一度出现大幅调整，甚至推动美股等多国股市陷入技术性熊市。

　　尽管如此，全球市场最终展现出惊人韧性，在AI革命的推动之下，多国股指大幅回升，美股、日股、欧股、韩股均创历史新高，并推MSCI全球指数在2025年再度实现两位数涨幅，上涨逾20%，连续第三年涨幅突破15%，这受益于AI热潮的推动。

　　A股、港股表现不俗，上证指数上涨近20%，站上4，000点指数关口。虽然在年底出现反复，但是年底收出11连阳，预示着2026年行情可能会进一步延续这轮牛市。创业板指数更是大涨50%，科技牛行情特征突出。

　　亚太股市方面，日本和韩国股市也开启了一轮波澜壮阔的上涨行情，有利的宏观环境以及估值洼地的优势增强了欧洲股市对于海外投资者的吸引力。在美联储降息三次的背景之下，特朗普关税政策引发的资本外流，不仅助推黄金等金属走出大幅上涨的牛市，也带动了墨西哥、巴西、哥伦比亚等拉美新兴经济体股市的大涨。MSCI亚太指数年内大涨约10%，这也是自2020年以来亚洲股市首次在单个年度内跑赢美欧基准指数。亚洲占据全球半导体制造产能的75%，预计未来五年仍将保持主导地位，得益于成本优势以及完整的产业链和专业技术，亚太地区在存储芯片等多个芯片领域均处于领先地位。日经225指数突破5万点大关，年内上涨30%，形成了比较强劲的走势。虽然日本央行加息来应对高通胀，但是日股的表现依然较为强劲。

　　这轮全球市场的牛市，一方面是美联储连续降息推动了全球流动性充裕，另一方面AI革命宏大趋势推动了全球资本市场的表现。展望2026年，支持全球股市上涨的大逻辑并没有改变。

　　首先，预计美联储还会继续降息，最少降息两次，每次25个基点，甚至有可能降息3次，因为在今年5月，现任美联储主席鲍威尔将结束任期，而哈塞特等可能会被提名做新任的美联储主席。特朗普提名的人选大概率会赞同特朗普低利率的政策主张，可能会加大降息的力度；加上美国非农数据低预期，这些也带动了美联储加速降息，所以2026年全球央行可能还会迎来降息潮，这对于全球股市的走势形成正面推动。

　　此外，这轮AI革命愈演愈烈。现在市场对于美股AI科技股泡沫的争论也比较大。前段时间我和华尔街知名投资者罗杰斯连线，他明确表示已经清空美股，转战A股和港股。巴菲特也在过去两年大幅减仓美股持仓，体现出他一贯的谨慎态度。也有一些投资者积极看多美股的科技股。2026年大概率美股会出现见顶回落，特别是科技股可能会出现估值回落，主要原因还是因为估值过高，并不是AI科技股的业绩不佳。这一次美股科技股回落，并不会类似01年科网泡沫破裂、跌得一地鸡毛，而是相对跌幅有限，更多是对过快上涨和过高估值的修正，而不是真正走向大熊市。

　　相对而言，A股和港股仍然处于历史平均估值之下，A股、港股特别是科技股的牛市还会延续。得益于政策支持、外资流入以及居民储蓄向资本市场大转移，A股和港股在2026年将有望向上，预计上升10%-20%左右。科技股依然会是投资主线之一；新能源、消费、白马股、军工有色等多个板块将会联动，市场的赚钱效应明显提升，投资者的获得感增强。

　　2025年，A股市场呈现出哑铃型的结构，一方面是低估值、高股息的银行股大涨，带动指数向上突破4，000点，另一方面就是科技成长股大涨，以人形机器人芯片、半导体算力算法、固态电池为代表的科技股依然在2026年有进一步上升的机会。2026年是“十五五”规划的开局之年，科技创新依然是重要主题在2025年，传统板块，即哑铃的中间部分，几乎没有上涨，很多板块甚至出现下跌。在2026年，市场的资金量可能会进一步增加，居民储蓄向资本市场大转移的速度预计会加快，这可能会推动A股市场从结构性牛市转向全面牛市，更多的板块会涨起来。

　　2026年是充满希望的一年，也是投资机会较多的一年。从风险的角度来看，国际局势的动荡，以及特朗普可能采取的一些关税战等措施，以及美股、科技股泡沫分歧较大的风险仍然值得投资者戒备。但是整体上来看，2026年是可以大有作为的一年。祝愿各位投资者在2026年身体健康，投资顺利，获得好的投资回报。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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